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华安期货:进口成本提升 豆粕偏强震荡|yabo亚博网站

发布时间:2020-11-01    来源:Yabo88官网61372

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端   要点提醒:  1、美国大豆新作栽种转入尾声,栽种面积或将下调  2、巴西大豆可售量减少,美豆出口有所恶化  3、大豆巨量到港,豆粕库存回落  4、生猪生产能力转入完全恢复地下通道,饲料市场需求中长期向好  5、豆粕基差走弱,油厂榨取利润收窄  市场未来发展与投资策略:  美豆采收将近尾声,播种面积未来将会下调,且天气较好有利于作物生长,新作未来将会丰产。市场需求末端,巴西大豆将近月出口强大,下半年可售数量下降,再加雷亚尔汇率回落,巴西大豆贴水较慢下跌,美豆价格优势突显,近期中国买家漠视两国贸易关系恶化,增大美豆订购,美豆新作出口不存在潜在利多。全球大豆供需两央,美豆大概率保持波动。

国内方面,进口大豆大量到港,油厂开机率保持高位,豆粕库存大大上升,豆粕价格承压。但中长期看,生猪生产能力有序完全恢复,饲料市场需求总体向好。此外,进口大豆成本提高,也给豆粕期价获取一定承托。

且两国贸易关系恶化或影响大豆近月供应,美豆生长期天气题材也有可能获取下跌驱动。预计7月豆粕偏强波动。  策略:单边:M2009合约星期一较低做到多;  期权:买长横跨 M2009-P-2750 M2009-C-3000  风险点:两国贸易关系变化;美国产区天气;全球疫情形势;国内大豆到港;生猪存栏  一、行情走势总结:  巴西雷亚尔汇率回落,使得美国大豆更加有竞争力,美豆出口前景提高,对华销售同比大幅度减少,提振美豆价格。

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不过新作大豆采收成功,产区天气状况较好,容许美豆涨幅,下旬美豆滞涨回升。国内大豆到港量可观,油厂开机大幅度提高,豆粕库存持续减少,但进口大豆到港成本持续拉升,盘面榨利已改以亏损,承托豆粕价格,6月豆粕总体窄幅波动。  图1:豆粕、菜粕期价走势  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind  图2:CBOT大豆期价走势  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind  二、供需分析  2.1 国际大豆供需分析  2.1.1 USDA报告预估2020/21年度全球大豆和美豆库销比皆增加  USDA6月供需报告表明,因南美大豆对美豆的出口竞争,2019/20年度美豆旧作出口调降2500万蒲式耳至16.5亿蒲,但豆粕市场需求的减少使得旧作榨取调增,最后2019/20年度美豆期末库存小幅徵减至5.85亿蒲式耳。

2020/21美豆新作产量根据惯例并未做到调整,虽然期初库存减少,但新作榨取调增幅度较小,因此期末库存上调1000万蒲至3.95亿蒲式耳,高于上月预估的4.05亿蒲和市场平均值预期4.26亿蒲。  全球方面,2019/20年度大豆总产量调降80万吨,其中阿根廷产量预估调降100万吨至5000万吨,巴西大豆产量并未不作调整。

因近月买船大力,USDA将中国2019/20年度进口预估下调200万吨至9400万吨,2020/21年度进口量保持9600万吨预估恒定。最后,全球大豆旧作结转库存上调110万吨至9920万吨,2020/21年度期末库存上调210万吨至9630万吨。全球大豆供需之后小幅放宽。  因美豆采收仍未完结,报告对美豆新作栽种面积和单产皆并未不作调整。

本次报告调整幅度并不大,基本合乎市场预期,2020/21年度全球大豆和美豆库销比皆经常出现增加,报告中性偏多。  表格1:全球大豆供需平衡表格  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA  表格2:美国大豆供需平衡表格  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA  2.1.2 美国大豆新作栽种转入尾声,栽种面积或将下调  2020/21美国大豆采收已邻近尾声,截至6月21日当周,美国大豆栽种已完成96%,远高于去年同期的83%和五年均值93%。

天气总体不利作物采收和生长,美国大豆优良率保持在70%的较高水平。从历史规律来看,较高的优良率将不会带给供需平衡表中单产的下调,单产首次调整一般再次发生在7月或8月。

8月中下旬关键生长期后将有机构展开田间调查,9月后美豆的单产水平将基本确认。此外,由于大豆/玉米比价下降,市场预期大豆实际栽种面积将低于此前预估水平,6月30日USDA最后面积报告或将下调美豆新作栽种面积。

  不过有迹象指出中西部产区天气条件有转差趋势,美国农业部公布的作物进展周报表明,美国土壤表层墒情之后变差。截至2020年6月21日的一周,美国全国土壤表层墒情紧缺和十分紧缺的比例为34%,一周前31%,去年同期10%。7月美豆将转入生长期,天气条件将左右市场行情,须要紧密注目。  图3:美豆采收工程进度(%)  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA  图4:美豆优良率(%)  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA  2.1.3 巴西大豆可售量减少,美豆出口有所恶化  市场需求末端,2020年5月份NOPA美国大豆榨取量1.69584亿蒲,高于4月的1.71754亿蒲式耳纪录,但仍低于上年同期。

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由于充裕的大豆供应以及大豆制成品市场需求较好,2019/20年度以来美国大豆榨取量仍然处在历史同期高位,累计目前N0PA大豆总计榨取量15.33624亿蒲,同比增加相似5100万蒲,USDA近期得出的2019/20年度榨取量较上年提升了4800万蒲。市场年度只剩3个月,如果保持目前的榨取节奏的话,本年度未来将会超额完成21.40亿蒲的榨取预估。  图5:美豆总计出口销售(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA;NOPA  图6:美豆月度榨取量(亿蒲式耳)  资料来源:华安期货投资咨询部;USDA;NOPA  将近两个月两国贸易持续紧绷,市场对两国第一阶段贸易协定实施有所猜测。6月16日至17日,杨洁篪应约同美国国务卿蓬佩奥在夏威夷举办对话。

双方就两国关系和联合关心的国际与地区问题了解互相交换了意见。表示同意采取行动,认真落实两国元首达成协议的共识。然而,6月25日,美国国会参议院通过所谓“香港自治权法案”,企图以“制裁”为手段阻扰涉港国家安全性法律,使得两国之间对立再次升级。无论是考虑到当前疫情及其对经贸发展带给的冲击,两国之间强化合作才是双赢的方式。

先前须要紧密注目两国贸易关系变化,若两国贸易协定成功继续执行,那么新的年度全球大豆贸易格局或将完全恢复均衡。  巴西5月大豆出口1550万吨,显著低于去年同期的1000万吨,仅有高于4月刷新的逾1630万吨的纪录高位。由于中国市场需求强大,今年1-5月,巴西4928万吨出口大豆中有74%运往中国。巴西谷物出口商协会(Anec)预估巴西6月大豆出口1260万吨,今年上半年巴西大豆出口量料约6188万吨,同比快速增长近40%。

自1月以来,雷亚尔升值超强40%,巴西大豆价格竞争力提高,销售工程进度较往年减缓,大豆剩下可售量减少。累计6月12日,巴西大豆2019/20销售已完成89%,上年同期67%,2020/21年度大豆销售35.6%,低于上年同期11.9%和同期均值8.3%。按当前出口速度,7月以后,巴西大豆出口能力将不会大幅度上升,再加近期巴西雷亚尔汇率开始贬值,巴西国内新冠疫情蔓延到激化,因此,巴西大豆贴水较5月初涨幅高达60-70美分/蒲。中国进口巴西大豆的成本随之下降,当前进口8-10月巴西大豆的榨利预期正处于盈亏平衡点,与此相反,进口美国大豆当前正处于成本优势。

  因美豆榨取利润较好,并且出于遵守贸易协定的考虑到,5月后中国并没因贸易关系恶化而暂停出售美国大豆,甚至对新作出售力度有所增加。截至6月18当周,美豆2019/20年度总计销售4480万吨,较去年同期较低6%。其中2019/20年度对中国总计销售1577.5万吨,同比增加15%;2020/21年度总计对华销售610万吨,上年同期仅有231万吨。  图7:进口大豆升贴水(美分/蒲式耳)  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺;巴西贸易部  图8:巴西大豆月度出口量(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺;巴西贸易部  小结:美豆采收将近尾声,播种面积未来将会下调,且天气较好有利于作物生长,新作未来将会丰产。

市场需求末端,巴西大豆将近月出口强大,下半年可售数量下降,再加雷亚尔汇率回落,巴西大豆贴水较慢下跌,美豆价格优势突显,近期中国买家漠视两国贸易关系恶化,增大美豆订购,美豆新作出口不存在潜在利多。全球大豆供需两央,后期之后注目美豆新作生长情况和贸易摩擦进展,如无出现异常,美豆大概率保持波动。  2.2 国内豆粕供需分析  2.2.1 大豆巨量到港,豆粕库存回落  中国海关总署数据表明,5月大豆进口938万吨,较去年同期快速增长27.7%;1-5月总计进口3388万吨,同比快速增长6.8%。根据天下粮仓预估,6-9月大豆到港3814万吨,上年同期3276万吨。

按上述到港预估量,预计2019/2020年度中国进口大豆量将超过9601.58万吨,同比增加15.97%。2018/19年因非洲猪瘟疫情影响,中国大幅度缩减了大豆进口量和消费量,因此今年中国大豆的进口量同比增加显著。对比非洲猪瘟愈演愈烈前,2016/17年度数据来看,6-9月国内大豆进口3433万吨,今年大豆进口量也正处于历史高位。USDA预估中国2019/20大豆进口量为9400万吨,综合到港预估和往年数据来看,比起天下粮仓数据,USDA的预估有可能更为精确。

  因大豆到港量可观,到港大豆停泊入厂减少,油厂榨取量保持高位,6月后大豆周榨取量平稳在200万吨以上。根据天下粮仓数据预估,6月大豆榨取量或将在900万吨以上,豆粕库存也将不会加快上升。

累计6月19日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量90.03万吨,倒数第9周减少,较去年同期85.28万吨减少5.56%,库存压力增大,部分油厂面对胀库。  据USDA预估2019/20大豆榨取量8750万吨,而天下粮仓数据表明截至5月,国内榨取量为5608万,非常简单计算出来,6-9月国内还将榨取3142万吨大豆。但同期大豆到港量为3800万吨,融合当前已高达去年同期20%大豆库存,油厂或将维持低榨取量以减慢库容。

因此,低榨取生产能力下的豆粕累官库仍将是主流趋势。不过巴西7月后可售数量增加且疫情较慢蔓延到,而两国贸易关系转差,远期大豆进口仍有不确定性。  图9:大豆进口量(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;天下粮仓  图10:全国豆粕库存(万吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;Wind;天下粮仓  2.2.2 生猪生产能力转入完全恢复地下通道,饲料市场需求中长期向好  农业农村部数据表明,5月份能久母猪存栏环比快速增长3.9%,倒数8个月快速增长,增幅23.3%;全国生猪存栏环比快速增长3.9%,倒数4个月快速增长。

充份反应了当前市场生猪存栏已整体转入完全恢复地下通道。一大批新建和改扩建猪场相继投产,种猪和仔猪产销两旺。据对全国16万家年出栏500头以上规模猪场监测,5月份新生仔猪数量环比快速增长5.4%,倒数4个月快速增长,增幅26.2%。

仔猪市场价格随之回升,江西、四川等主产省仔猪价格已由每头2300元上升到1500元左右。  今年3月以来,疫情导致的流通容许渐渐放松,生猪出栏、猪肉进口和消费实时减少。由于养殖末端前期大力扩展,生产能力渐渐获释,5月全国生猪出栏环比快速增长了3.2%。

此外,今年1-4月猪肉进口134.9万吨,同比快速增长170.4%,其中4月份超过39.8万吨,创单月历史新纪录。随着生猪出栏和进口量的减少,全国猪肉价格倒数3个月上升。从消费末端看,五月天气日渐冷,转入传统猪肉消费淡季,国内疫情二次愈演愈烈的忧虑也对餐饮消费造成了一定冲击,国外新冠肺炎疫情更为相当严重,沿海外贸订单增加,使得销区猪肉市场需求下降,对猪价承托动力严重不足。

部分地区经常出现恐慌性出栏现象,使得猪价更进一步暴跌。  不过目前仔猪价格仍处历史较高区间,非洲猪瘟在各地仍有零星再次发生,养殖风险仍遗,生产能力完全恢复到长时间水平依然必须时日。  图11:生猪养殖利润(元/头)  资料来源:华安期货投资咨询部;商务部;Wind  图12:生猪和仔猪平均价(元/千克)  资料来源:华安期货投资咨询部;商务部;Wind  2.2.3 豆粕基差走弱,油厂榨取利润收窄  在风险溢价和巴西大豆库存偏紧预期下,巴西大豆的贴水大幅度上升,中国进口巴西大豆成本多达美国大豆。

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而随着中国订购减少,美豆价格也经常出现下跌,这使得国内大豆进口成本更进一步下跌。比起上月,中国进口巴西大豆成本涨幅近300元/吨,进口美湾大豆成本下跌月200元/吨。这也使得国内大豆榨取利润渐渐收窄,根据测算,部分地区豆粕现货价已跌到至成本线附近。

但我国榨取生产能力相当严重不足,榨利短期流失现象时有发生,进口利润收窄无法作为看涨豆粕的驱动。累官库压力和进口大豆成本提高双重起到下,豆粕基差或将保持弱势,而盘面豆粕价格焦点移除。  图13:豆粕基差(元/吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;天下粮仓;Wind  图14:大豆榨取利润(元/吨)  资料来源:华安期货投资咨询部;天下粮仓;Wind  小结:进口大豆大量到港,油厂开机率保持高位,豆粕库存大大上升,豆粕价格承压。

但中长期看,生猪生产能力有序完全恢复,饲料市场需求总体向好。此外,因雷亚尔汇率贬值及可售大豆增加,巴西大豆贴水持续偏强,若转而增大美豆订购又将提振美豆价格,最后都将提高进口大豆成本,给豆粕期价获取一定承托。且两国贸易关系恶化或影响大豆近月供应,美豆生长期天气题材也有可能获取下跌驱动。预计7月豆粕将保持偏强波动。

  三、后市未来发展与操作者策略  美豆采收将近尾声,播种面积未来将会下调,且天气较好有利于作物生长,新作未来将会丰产。市场需求末端,巴西大豆将近月出口强大,下半年可售数量下降,再加雷亚尔汇率回落,巴西大豆贴水较慢下跌,美豆价格优势突显,近期中国买家漠视两国贸易关系恶化,增大美豆订购,美豆新作出口不存在潜在利多。

全球大豆供需两央,美豆大概率保持波动。国内方面,进口大豆大量到港,油厂开机率保持高位,豆粕库存大大上升,豆粕价格承压。但中长期看,生猪生产能力有序完全恢复,饲料市场需求总体向好。

此外,进口大豆成本提高,也给豆粕期价获取一定承托。且两国贸易关系恶化或影响大豆近月供应,美豆生长期天气题材也有可能获取下跌驱动。

预计7月豆粕将保持偏强波动。_Yabo88官网。

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